支持国资基金与社会资本优势互补，引导养老金、保险资金等加大股权投资力度；畅通“募投管退”循环；推动私募基金行业在规范中发展、在发展中提升……资本市场深化改革的脉络愈发清晰：以制度完善激活长期资金，以多元退出激发资本活力，以规范发展夯实行业根基。这一系列部署，精准回应了资本逐利的天然属性与科技创新长周期特性之间的适配难题。

当前，从中央到地方，政策举措正密集落地，通过资金端、投资端、退出端的协同发力，打通“科技—资本—产业”循环的“最后一公里”。随着“募投管退”全链条生态持续优化，耐心资本将更加主动、坚定地深耕科创赛道，持续陪伴科技企业成长壮大，为我国科技自立自强和产业转型升级注入源源不断的金融动能。

拓宽资金来源 多路资本浇灌硬科技

壮大耐心资本，首要之举在于拓宽资金来源，引导更多“长钱”“稳钱”进入股权投资市场。

近期，一个标志性事件是陕西社保科创基金在西安签约。基金规模100亿元，将在投资中聚焦现代化产业体系建设，坚持智能化、绿色化、融合化方向，瞄准未来科技和产业发展制高点，强化对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持，积极支持运用新技术改造提升传统产业，服务实现高水平科技自立自强、发展新质生产力、提升产业链韧性和安全自主可控。

社保基金会表示，将加大实业投资力度，以更加有为的投资运营、更加有效的资源配置、更加优质的资金供给支持科技创新和产业创新融合发展。

在地方层面，各地政府投资基金也在加速回归“耐心资本”定位。近日印发的《山东省政府投资基金布局规划和投向指导工作办法（试行）》明确要求，政府投资基金要带头做耐心资本，着力“投早、投小、投长期、投硬科技”，推动更多初创企业加快成长为科技型企业。湖北省人民政府办公厅日前印发《武汉市激发产业创新活力专项行动方案》提出，制订武汉市创业投资类基金管理办法，武汉市政府投资引导基金投资设立的种子、天使投资基金出资比例可提高至50%以上，存续期最长可达15年，分别承担最高不超过投资总额80%、60%的亏损，对直投单个项目最高允许100%亏损，年度投入种子基金、天使基金或者直投科创项目的资金规模不低于当年财政基金投入的20%。

私募股权与创投基金已深度嵌入科技创新融资链条。

中信建投证券金融工程及基金研究首席分析师姚紫薇表示，国内私募股权与创投基金累计投资项目达到23.7万个，形成股权资本13.7万亿元，且近九成科创板上市公司在上市前获得私募股权、创投基金支持。

畅通循环梗阻

打通“募投管退”全链条

培育壮大耐心资本，不能仅靠机构自发转型，更需要监管部门、国资、金融机构等协同发力，完善顶层设计。从最新监管部署来看，支持国资与社会资本优势互补、引导养老金和保险资金加大股权投资力度、畅通“募投管退”循环，是政策发力的重点方向。

养老金、保险资金等中长期资金入市空间仍然广阔。

粤开证券首席经济学家罗志恒建议，激活保险、养老等长期资金活力。可推动养老基金试点投资科技创新领域的专项基金，形成“养老基金+科技基金”的合作模式。可设立专项激励政策，对投资于早期科技企业的保险、养老资金，给予一定比例的税收减免或财政补贴。

退出渠道不畅，是制约耐心资本形成良性循环的核心瓶颈。（下转A02版）

（上接A01版）招商基金首席经济学家李湛表示，畅通“募投管退”良性循环的核心在于打通退出堵点，需统筹发挥股票市场、债券市场“科技板”、并购重组市场、私募股权二级市场的协同作用，全方位提升科技企业直接融资效率，为创业投资和产业资本提供多元化、常态化退出渠道。

构建“1+N+X”体系

更好服务新质生产力培育

壮大耐心资本、畅通资本循环，离不开完善的行业制度体系保驾护航。证监会近期表示，坚持规范为先，认真落实国办发布的《关于加强监管防范风险促进私募投资基金高质量发展的指导意见》，抓紧健全准入、持续监管、风险化解、服务发展等“1+N+X”制度体系，推动行业在规范中发展、在发展中提升。

当前国内私募股权、创投行业快速扩张背后，仍存在投资短期化、赛道同质化、资金来源不稳定等发展痛点。

川财证券研究所所长陈雳认为，指导意见针对性推出全方位政策组合拳。在资金端，指导意见明确“多渠道拓宽私募股权基金、创投基金资金来源，多维度培育和发展耐心资本，推动耐心资本与科技创新深度融合”，从源头上扩充股权创投长期资金供给；在登记备案等环节，重点支持“投早、投小、投长期、投硬科技的私募股权基金和创投基金以及整合关键核心技术、战略性新兴产业的并购基金”，从准入环节引导资本流向创新前端；在退出端，明确“进一步畅通多元退出渠道”，回应行业长期诉求。

市场预期，随着私募基金“1+N+X”制度体系逐步落地，募有广源、投有方向、管有标准、退有出路的全链条资本市场服务体系日趋成熟，为我国在全球科技竞争中赢得主动提供坚实的金融支撑。

中信证券金融产品分析师郭佳昕认为，对私募股权和创投基金而言，政策支持耐心资本与科技创新深度融合，有望引导更多资金流向硬科技和战略性新兴产业。

银河证券宏观联席首席分析师许冬石认为，政策明确支持投早、投小、投长期及硬科技方向的私募股权和创投基金，科技类私募基金或迎来更明确政策支持，推动资金流向关键技术领域。