近期，多家人身险公司发布了第三季度偿付能力报告摘要。在市场波动、分红险业务增长的背景下，人身险公司的偿付能力呈现分化格局，部分公司的偿付能力指标有所改善。当前，人身险公司正通过压降长期负债成本、增资扩股补充资本金等方式，优化偿付能力指标。

● 本报记者 李蕴奇

偿付能力指标整体稳健

受资本市场波动影响，今年三季度末，不少人身险公司的核心偿付能力充足率、综合偿付能力充足率环比下滑。但人身险行业整体偿付能力指标保持稳健，绝大多数人身险公司的偿付能力充足率高于监管达标线。

部分人身险公司的偿付能力充足率在三季度逆势增长。今年三季度末，中宏人寿的综合偿付能力充足率227.01%，较上季度末上升6.74个百分点；核心偿付能力充足率167.54%，较上季度末上升0.05个百分点。华泰人寿三季度末的综合偿付能力充足率、核心偿付能力充足率分别较上季度末上升17.9个百分点、17.74个百分点。交银人寿三季度末的核心偿付能力充足率、综合偿付能力充足率分别环比上升10.37个百分点、6.63个百分点。

据国信证券研报介绍，核心偿付能力充足率是核心资本与最低资本的比值，综合偿付能力充足率是实际资本与最低资本的比值。最低资本是监管部门要求计提的风险准备金，构成了偿付能力充足指标的分母。

三季度，长端国债利率出现明显下行，使得人身险公司的固定收益类资产公允价值显著抬升。中宏人寿表示，固定收益类资产的浮盈在三季度有一定幅度增加，有效抵消了权益类资产波动带来的不利影响，推动公司实际资本上升。交银人寿表示，公司偿付能力充足率环比上升主要受到即期利率下行、债券估值回升的影响。同方全球人寿可供出售金融资产税后市值上升约2.57亿元，推动公司三季度核心资本增加约2.57亿元。

权益市场方面，三季度的市场调整对偿付能力充足指标的分子和分母端造成了不同方向的影响，不同险企受到市场调整的冲击程度不同。中宏人寿表示，三季度权益类资产市值下降，降低了公司最低资本要求。复星保德信人寿表示，公司调整权益类资产结构，减少权益类资产配置，使得三季度市场风险-权益价格风险最低资本较上季度减少2.66亿元。受股权投资上市后浮盈提升、权益价格风险资本要求上升影响，中邮人寿三季度最低资本环比增长11.8%。

适应分红险业务发展

分红险转型是今年以来人身险行业的一大关键词。一方面，分红险业务持续增长能够增加特定类别保险合同损失吸收效应，相应降低险企的最低资本要求。另一方面，分红险销售额增加也给险企投资端带来较大压力。

“分红险业务的增长给我们带来了很大配置压力。我们在投资过程中既要有一定的进攻性，又要确保保证收益的实现。”一家险企高管表示，分红险要注重演示利率的可实现性，投资端收益率要求较高。该公司适当提高了权益类资产、另类资产的配置比例，以追求更高的资产收益率，同时紧盯市场回撤，守住保证收益的底线。

中意人寿表示，该公司将持续提升内生资本创造能力作为偿付能力管理主基调。负债端经营方面，将持续坚持价值经营策略，维持新业务向分红险转型力度，提高保障性险种业务占比，逐步降低负债端保证利率成本，优化业务结构，提高新业务价值创造能力，进一步管理负债久期，降低资产负债错配带来的资本占用。资产端配置方面，将持续把握市场利率的窗口期，择期加大超长久期利率债配置力度，继续优化权益类资产配置结构，并适当增加优质弹性品种配置加强收益。

前述险企高管坦言，在分红险业务持续扩张背景下，公司需要在降低资产端波动性方面付出更多努力。随着新准则IFRS 9的施行，更多的资产被归类为FVTPL（以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产），资产价格的波动将会导致利润的波动幅度加大。与之相对应，负债端准备金计量采用750日移动平均国债收益率曲线，波动性显著低于资产端。在会计处理上，该公司将更高比例的固收类资产归入AC（以摊余成本计量的金融资产）科目，降低债券市场波动带来的冲击。另外，积极寻找较少受到市场波动影响、收益确定性较强的权益类资产和另类资产，对冲市场波动。

多措并举改善偿付能力

为优化偿付能力指标，人身险行业正从压降负债端刚性成本、补充资本金实力等方向主动发力。

11月4日，中国保险行业协会公告称，人身保险业利率研究专家咨询委员会2026年三季度例会近期召开，与会专家研究了人身保险产品预定利率研究值，提出当前普通型人身保险产品预定利率研究值为1.9%，较上期的1.94%下降4个基点。

东方证券非银金融行业首席分析师张凯烽表示，三季度人身险行业的新业务价值增速有所放缓，主要是受到去年同期高基数及银保渠道调整的影响。随着2027年开门红筹备推进，分红险转型、预定利率下调及银保费用规范有望推动新增业务负债成本下降，支持业务价值率改善。

另外，多家人身险公司也在通过增资扩股等方式补充资本实力。国宝人寿11月2日收到四川金融监管局批复，该公司注册资本获准从19.8亿元增至45.21亿元。此前，北京金融监管局批复同意华泰人寿增加注册资本9.7亿元，由43.125亿元变更为52.825亿元。华泰人寿新增发行9.7亿股股份，由控股股东华泰保险集团全额认购。

中泰证券非银金融行业首席分析师葛玉翔分析，目前，人身险公司准备金评估利率挂钩750日移动平均国债收益率曲线，持续的低利率环境将导致准备金计提金额增加，险资增配权益类资产也会导致权益价格风险资本消耗增加，双重因素将导致人身险公司偿付能力存在压力，需要进行外源性资本补充。