近期，多家人身险公司陆续公布2026年二季度偿付能力报告摘要。截至二季度末，人身险行业偿付能力整体呈现企稳迹象，已披露数据的人身险公司中，超六成综合与核心偿付能力充足率环比上升，行业整体偿付能力指标显著高于监管要求。

然而，在750日移动平均国债收益率曲线下行、权益市场波动的背景下，行业内部分化加剧：头部养老险公司资本实力稳健领跑，部分中小险企偿付能力指标逼近监管红线。值得关注的是，权益投资正成为影响偿付能力的关键变量：它既能通过投资收益增厚资本，也会因其较高的风险因子增加资本占用，倒逼险企在资产配置与资本管理之间寻求平衡。

整体偿付能力远超监管要求

中国证券报记者根据58家人身险公司发布的2026年二季度偿付能力报告摘要梳理发现，截至二季度末，分别有37家、38家公司的综合偿付能力充足率和核心偿付能力充足率环比上升，占全部公司的比重分别为63.79%和65.52%。

此外，金融监管总局发布的2026年保险公司偿付能力情况表显示，二季度末，人身险公司综合偿付能力充足率169.7%，环比下降1个百分点；核心偿付能力充足率119.6%，环比上升1.5个百分点。

中泰证券非银金融首席分析师葛玉翔表示，二季度末，受750日移动平均国债收益率曲线持续下移及股债市场回暖等因素的综合影响，保险行业偿付能力充足率水平较前期有企稳迹象。

按照《保险公司偿付能力管理规定》，同时符合核心偿付能力充足率不低于50%、综合偿付能力充足率不低于100%和风险综合评级在B类及以上三项监管要求的保险公司，为偿付能力达标公司。以此标准衡量，在58家人身险公司中，除华汇人寿、长生人寿以外的人身险公司偿付能力均达标。

分析偿付能力达标的公司可以发现，截至二季度末，国寿养老、新华养老、恒安标准养老、国民养老、安联人寿的综合偿付能力充足率、核心偿付能力充足率均超过300%，在行业内排名靠前；而北大方正人寿、光大永明人寿等公司的偿付能力监管指标承压，部分公司的综合偿付能力充足率、核心偿付能力充足率逼近监管红线。

二季度末，国富人寿、东方嘉富人寿、泰康养老、安联人寿的偿付能力监管指标改善较多。其中，国富人寿的综合偿付能力充足率环比提升67个百分点，核心偿付能力充足率环比提升59个百分点，这主要源于该公司净资产增加。

综合偿付能力充足率是实际资本与最低资本的比值，而核心偿付能力充足率是核心资本与最低资本的比值。国富人寿表示，公司二季度末实际资本较一季度末增加6.63亿元，其中投资端盈利促使净资产增加5.58亿元；另外，二季度末市场风险最低资本较一季度末减少9477.68万元，主要源于公司减持了权益类资产。在实际资本增加与最低资本减少共同作用下，国富人寿的偿付能力监管指标显著改善。

权益投资是一把双刃剑

事实上，权益投资对于人身险公司的偿付能力指标具有相反的双重作用。

“权益投资是一把双刃剑。”一位人身险公司投资人士表示，上半年A股市场震荡向上，结构性行情显著。投资能力突出的人身险公司能够抓住行情，获得资产升值的好处。与此同时，权益类资产风险因子较高，配置股票、权益类基金等资产将显著提高市场风险最低资本的要求。“如果上半年投资方向选择不佳，偿付能力确实会受到一定负面影响。”

工银安盛人寿表示，二季度，即期利率下行，权益市场上涨，公司综合投资收益提升，抵消了负债准备金评估曲线持续下行带来的负面影响，二季度末综合偿付能力充足率和核心偿付能力充足率相对于一季度末均有所提升。横琴人寿表示，二季度末公司偿付能力监管指标较上季度末提升的主要原因之一是，公司把握市场机遇，调整了资产配置结构，实现了较高的投资收益。

部分人身险公司对权益投资进行了调整。二季度末，恒安标准养老的市场风险最低资本较一季度末减少46万元，其中证券投资基金对应的最低资本减少约115万元，组合类保险资管产品对应的最低资本增加约22万元，主要系公司在二季度卖出部分证券投资基金转投风险因子较低的组合类保险资管产品所致。东方嘉富人寿表示，二季度末偿付能力监管指标提升的主要原因是公司根据当前市场情况主动减配权益类资产，降低最低资本。

东吴证券非银金融行业首席分析师孙婷表示，2025年末，由于权益持仓提升、国内利率回升等变化，保险公司偿付能力监管指标较上年末出现下降。目前行业整体偿付能力水平仍然明显高于监管要求，但是大型公司和中小公司差别较大，部分中小公司已经面临比较突出的资本压力。

积极改善偿付能力

在二季度多家人身险公司偿付能力报告的“管理层分析与讨论”部分，750日移动平均国债收益率曲线下行被频繁提及。业内人士介绍，该现象对人身险公司偿付能力造成了一定不利影响。

中宏人寿表示，二季度准备金评估利率继续下行，导致准备金负债的认可价值有所上升，对整体实际资本有一定的负面影响。

泰康资产管理有限责任公司董事、常务副总经理陈奕伦撰文表示，人身险公司偿付能力面临资产负债双重压力，对权益类资产配置形成硬约束。资产端，利率上行将导致以市值计量的固定收益类资产账面价值下降；负债端，传统人身险责任准备金的折现率与750日移动平均国债收益率曲线挂钩，该曲线在反映利率变化时具有一定滞后性。当750日移动平均国债收益率曲线仍处下行通道时，准备金计提仍在不断增加。资产端和负债端的双重压力共同侵蚀偿付能力口径下的净资产，使偿付能力监管指标承压。由于权益类资产的监管比例上限和偿付能力充足率挂钩，且权益类资产资本占用较高，偿付能力约束限制了权益类资产的配置空间。

针对人身险公司偿付能力承压问题，孙婷表示，加强资负管理有助于改善险企偿付能力监管指标。通过降低预定利率水平、推动浮动收益型产品转型等负债端举措，险企负债成本将得到有效控制。

另外，多家险企也在积极通过发行永续债等方式进行资本补充。中英人寿今年6月发行5亿元无固定期限资本债券，使得实际资本增加5亿元。招商信诺人寿二季度末实际资本较上季度末增加的主要原因之一便是发行永续债。英大人寿二季度末的综合偿付能力充足率和核心偿付能力充足率双双降低，该公司表示，下一步将积极推动增资引战工作。