近日，南微医学(688029)最新和讯SGI评分解读出炉，半年报得分81，较上个季度得分有大幅提升。在和讯SGI总榜单中从上个季度的第117名提升至第86名。南微医学评分和排名为何大幅提升？未来成长性还有多大？ 

　　

　　现金流出现明显改善 净利率却持续下滑 

　　南微医学上半年实现营业收入约8.75亿元，同比增加53.34%；归属于上市公司股东的净利润盈利约1.43亿元，同比增加25.85%，半年报显示，其业绩增长主要系销售额增长所致。 

　　从盈利能力上看，南微医学加权净资产收益率5.37%，较去年同期的4.50%增加了0.87个百分点。毛利率65.52%较去年同期几乎持平。但净利率较去年同期有所降低，今年上半年南微医学净利率16.88%，去年同期20.04%，值得注意的是，净利率似乎正在走下滑线，今年一季度、二季度数据均低于去年同期。 

　　

　　现金流部分南微医学出现明显改善，上半年经营活动产生的现金流量净额较去年同期增长了344.30%，经营活动产生的现金流量净额占营业收入比重由去年同期的5.61%提升至16.25%。现金流的改善主要系销售商品收到的现金较上年同期增加2.63亿元。 

　　研发创新方面，南微医学穆迪·BVD企业创新指数为75.76，研发投入5902.71万元，研发投入金额同比2020 年上半年增长57.19%。占报告期营业收入的比例为6.75%，较去年同期增加0.17个百分点。上半年南微医学加大了对对可视化产品研发，上半年累计专利申请90项，其中发明专利申请55项（包括国际专利申请 38项），实用新型专利35项，累计获得专利授权28项，包括国内发明专利1项，国外发明专利2项，实用新型专利23项，外观设计专利2项。 

　　研发“硕果累累” 却陷专利纠纷 

　　但在研发“硕果累累”的同时，南微医学也频陷专利纠纷，不能排除最终被认定侵犯涉案专利权，从而对公司的业务、财务状况和经营业绩造成不利影响。，此风险点值得警惕。 

　　2021年7月17日，南微医学德国全资子公司MTE收到由德国杜塞尔多夫地区法院发出的原告Boston Scientific Limited及Boston Scientific Scimed, Inc.的诉状，原告以MTE所销售的Lockado(止血夹)产品侵犯其专利为由对MTE及ShanghaiInternational Holding Corp.Gmbh(Europe) (公司欧盟代表)提起专利侵权诉讼。 

　　2021年9月4日，南微医学公告于今年收到中华人民共和国国家知识产权局(以下简称“国家知识产权局”)出具的《无效宣告请求受理通知书》(案件编号：4W112871号)。国家知识产权局对诸暨鹏天提出的有关公司所持有的1项专利权无效宣告请求准予受理。 

　　除专利诉讼的风险外，南微医学也面对多重其他风险。今年手医药集采影响，医药行业经历较大幅度调整，南微医学若未来受集采影响，有可能会影响公司的盈利能力和未来的业绩增长。南微医学的海外销售的国家和地区主要包括美国、欧洲、加拿大、澳大利亚等国家和地区，海外疫情的不稳定和全球贸易摩擦影响也会使公司受损。 

　　行业市场向好 券商长期看好 

　　南微医学主营业务为微创医疗器械的研发、制造和销售。目前，公司盈利主要来自于内镜诊疗器械、肿瘤消融器械及耗材的销售收入与成本费用之间的差额。目前看，内镜诊疗和肿瘤消融器械市场向好。 

　　近几年，我国医疗器械创新发展呈加速之势，随着内镜手术的不断普及和人口老龄化进一步加剧，内镜诊疗器械需求量不断增加，根据 Evaluate MedTech 出具的《World Preview 2018,Outlook to 2024》，2017年全球内镜器械的销售额为185亿美元，占全球医疗器械销售额的4.6%，为世界第七大医疗器械领域。预计至2024年，全球内镜器械的销售额会达到283亿美元，年复合增长率为6.3%，高于全球医疗器械复合增长率，占全球医疗器械销售额的比例将会提高至4.8%，内镜器械销售额的提高将进一步带动内镜诊疗器械的发展。据波士顿科学的统计和分析，2018 年全球内镜诊疗器械市场规模为50亿美元，2019-2022年全球内镜诊疗器械市场整体增速为5%。在消化内镜诊疗领域，2018年全球应用于胆胰管疾病、消化道癌症、消化道出血领域的内镜器械市场规模分别为14亿美元、12亿美元及6亿美元，预计到2022年，将会分别达到19亿美元、20亿美元及7亿美元。 

　　随着全球癌症患者数量的不断增加，肿瘤消融设备及耗材市场发展迅速，当前，全球肿瘤消融市场仍然处于发展阶段，据 Grand View Research《Tumor Ablation Market industry report 2019》分析，预计2024年市场规模达到21亿美元。我国肿瘤消融设备及耗材市场发展迅速，已成为全球肿瘤消融设备及耗材市场的重要组成部分未来前景广阔。 

　　近期，多家机构对南微医学中报进行点评，对于南微医学未来持乐观态度。广发证券(000776)认为，中期和远期看，南微医学未来原有产品收入将保持稳定较快增长，同时公司可视化产品扩展空间可观，可部分替代传统软镜。 

　　兴业证券(601377)表示，伴随着内镜诊疗在国内的渗透率与普及率不断提高，南微医学产品用于消化道癌症早筛的价值逐步凸显，该类产品的销售有望随行业增长而不断扩容；未来渠道下沉至基层也将提升行业“天花板”；新产品的陆续上市则将进一步加速公司增长；而随着公司海外产品管线的不断完善，以及销售的不断深入，境外收入贡献有望持续增长；股权激励考核目标也彰显了管理层对于公司快速增长的信心，我们看好长期发展。