中国经济网编者按：6月3日，成都盟升电子技术股份有限公司（以下简称“盟升电子”）首发申请将上会。盟升电子拟在上交所科创板公开发行不超过2867万股，拟募集资金5.08亿元，其中1.69亿元用于“卫星导航产品产业化项目”、1.76亿元用于“卫星通信产品产业化项目”、0.62亿元用于“技术研发中心项目”、1亿元用于“补充流动资金”。盟升电子本次发行的保荐机构是华泰联合证券。

　　2017年，盟升电子营收同比增长10.10%，同期净利润却下滑68.72%。2018年、2019年，盟升电子的净利增速反过来远超同期营收增速，并且这两年盟升电子扣非净利增速均为同行最高。

　　2018年、2019年，盟升电子营业收入增速分别为26.11%、39.79%，净利润增速分别为548.40%、126.35%，扣非归母净利润增速分别为132.17%、128.59%。同期同行营业收入增速平均值分别为17.96%、42.01%，同行扣非归母净利润增速平均值分别为1.67%、44.72%。

　　2016年-2019年，盟升电子分别实现营业收入1.46亿元、1.61亿元、2.02亿元、2.83亿元。销售商品、提供劳务收到的现金分别为1.22亿元、1.83亿元、1.80亿元、2.01亿元。同期盟升电子净利润分别为1591.48万元、497.80万元、3227.72万元、7306.02万元。扣非归母净利润分别为1467.30万元、1315.75万元、3054.84万元、6980.10万元。经营活动产生的现金流量净额分别为-5044.05万元、4759.33万元、5062.34万元、2687.48万元。

　　盟升电子应收账款逐年攀升，去年占营收比例达91%。2017年-2019年，盟升电子应收账款账面余额分别为1.03亿元、1.70亿元、2.58亿元，占同期营业收入比重分别为64.20%、83.76%、91.03%。

　　盟升电子2019年研发费用额不增反而出现微降。研发费用率一路下滑，与同行变动趋势相反，始终低于同行均值。2017年-2019年，盟升电子研发费用金额分别为1903.65万元、2884.70万元、2819.12万元，研发费用金额占收入比例分别为11.86%、14.25%、9.96%。可比公司均值分别为13.90%、15.82%、17.11%。

　　盟升电子销售费用率逐年攀升，始终远超同行均值。2017年-2019年，盟升电子销售费用分别为1727.74万元、2831.60万元、4626.77万元，占当期营业收入的比重分别为10.76%、13.98%、16.35%。同行销售费用率均值分别为7.31%、8.11%、6.60%。

　　盟升电子毛利率始终远超同行均值。2017年-2019年，盟升电子综合毛利率分别为57.84%、64.89%、65.91%，可比上市公司平均值分别为50.77%、48.34%、49.28%。

　　中国经济网记者就相关问题采访盟升电子，截至发稿，未获回复。

　　卫星导航和卫星通信终端设备商拟科创板募资5亿

　　盟升电子是一家卫星导航和卫星通信终端设备研发、制造、销售和技术服务的高新技术企业，主要产品包括卫星导航、卫星通信等系列产品。2017年-2019年，卫星导航系列产品收入占盟升电子主营业收入的比例分别为80.52%、60.31%、54.06%，卫星通信系列产品收入占主营业收入的比例分别为19.48%、39.69%、45.94%。

　　 

　　按照产品销售的下游市场分类，各期军工产品收入占盟升电子主营业务收入比例分别为82.51%、66.21%、64.50%，民用产品收入占主营业务收入比例分别为17.49%、33.79%、35.50%。

　　 

　 截至招股说明书签署日，荣投创新直接持有盟升电子38.62%的股份，为盟升电子的控股股东。盟升电子的实际控制人为向荣。向荣在本次发行前直接持有盟升电子317.14万股股份，通过荣投创新控制盟升电子3321.31万股股份，通过盟升志合控制公司837.00万股股份，通过盟升创合控制盟升电子279.00万股股份。向荣合计控制盟升电子4754.45万股股份，占本次发行前总股本的55.28%。

　　向荣：中国国籍，无永久境外居留权，身份证号51300119800311****，住所为成都市成华区前锋街*号*栋*单元*号。向荣先生1980年出生，毕业于电子科技大学，硕士学历。2003年至2009年任职于成都赛英科技有限公司（兼职），2005年至2013年任电子科技大学电子工程学院教师；2009年创办盟升科技，历任执行董事兼总经理；现任盟升电子董事长、荣投创新执行董事兼总经理、盟升创合执行事务合伙人、盟升志合执行事务合伙人、国卫电子执行董事、盟升信息执行董事。

　　盟升电子拟在上交所科创板公开发行不超过2867万股，且不低于本次发行后公司总股本的25%。拟募集资金5.08亿元，其中1.69亿元用于“卫星导航产品产业化项目”、1.76亿元用于“卫星通信产品产业化项目”、0.62亿元用于“技术研发中心项目”、1亿元用于“补充流动资金”。盟升电子本次发行的保荐机构是华泰联合证券。

　　 

　　盟升电子选择的具体上市标准为“（一）预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5,000万元，或者预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元”。

　　近2年净利增速居同行最高  甩营收增速  

　　2017年，盟升电子营收增长10.10%，但同期净利润下滑68.72%。2018年、2019年，盟升电子的净利增速反过来远超同期营收增速。，并且这两年盟升电子扣非净利增速均为同行最高。

　　2018年、2019年，盟升电子营业收入增速分别为26.11%、39.79%，净利润增速分别为548.40%、126.35%，扣非归母净利润增速分别为132.17%、128.59%。同期同行营业收入增速平均值分别为17.96%、42.01%，扣非归母净利润增速平均值分别为1.67%、44.72%。

　　 

　　2016年-2019年，盟升电子分别实现营业收入1.46亿元、1.61亿元、2.02亿元、2.83亿元。销售商品、提供劳务收到的现金分别为1.22亿元、1.83亿元、1.80亿元、2.01亿元。

　　同期盟升电子净利润分别为1591.48万元、497.80万元、3227.72万元、7306.02万元，扣非归母净利润分别为1467.30万元、1315.75万元、3054.84万元、6980.10万元。经营活动产生的现金流量净额分别为-5044.05万元、4759.33万元、5062.34万元、2687.48万元。

　　 

　　 

　　 

　　 

　　 盟升电子招股书称，2018年可比上市公司净利润平均增速1.67%，显著低于公司的132.17%，一方面是在军改的影响下，七一二、星网宇达、晨曦航空、振芯科技等可比上市公司盈利能力显著降低，从而拉低了可比上市公司平均增速；另一方面，2018年公司优先承接利润率较高的项目订单，同时，2018年公司列装于重点新型武器装备的卫星导航产品销售规模迅速提升，使公司2018年公司综合毛利率提高了7.05个百分点，从而使净利率相应提升了6.90个百分点（对应净利润1,397.17万元），而2017年公司净利润基数水平较低，仅1,315.75万元，从而使2018年的净利润增速较高。

　　 盟升电子表示，2019年可比上市公司净利润平均增速44.72%，显著低于公司的128.49%，部分可比上市公司自身经营情况变化，净利润水平明显降低的影响，拉低了可比上市公司净利润平均增速。如星网宇达受商誉计提减值准备14,411.83万元等因素的影响，净利润水平下降较为明显；振芯科技则受市场开拓、经营费用增加以及全额计提参股公司长期股权投资减值准备的影响，报告期计提信用减值损失2,307.46万元，计提资产减值损失1,433.27万元，净利润水平下降亦较为明显；晨曦航空方面，由于其加大了研发方面的投入力度，使研发费用率由2.46%增加到11.28%，从而限制了其利润增长。若剔除此几家可比上市公司净利润下降的影响，可比上市公司净利润平均增速为107.51%，与公司的增速基本可比。

　　2020年1-3月，盟升电子实现营业收入1494.70万元，较2019年同期增长429.44%，归属于母公司股东的净利润为-601.12万元，亏损收窄20.87%。盟升电子2020年上半年营业收入预计为9000万元到11000万元，与去年同期相比增长10.97%至35.63%；净利润预计为2200万元到2700万元，与去年同期相比增长10.79%至35.96%。

　　应收账款年年攀升  去年占营收比重达91%

　　盟升电子应收账款逐年攀升，去年占营收比例达91%。2017年-2019年，盟升电子应收账款账面余额分别为1.03亿元、1.70亿元、2.58亿元，应收账款账面余额占营业收入比重分别为64.20%、83.76%、91.03%。

　　 

　　盟升电子招股书表示，2019年末公司应收账款余额占当期营业收入的比例较高，主要系1）2019年第一大客户USAT当年产生收入6,151.63万元、2019年末应收账款5,834.57万元，截至2019年末尚未回款完毕。具体来说，截至2019年末公司对USAT应收账款5,834.57万元。截至本招股说明书签署日，公司期后已收取309.38万美元，尚未收款金额为536.27万美元。根据合同条款，金额为110.00万美元的款项已经逾期，截至本招股说明书签署日，该款项尚未收取，系由于新型冠状病毒肺炎疫情影响，沙特政府采取了控制措施，TaqniaSpace尚未恢复正常办公，无法支付给USAT款项，使USAT不能按时支付公司货款；2）对四川星地通信技术有限公司应收账款1,193.20万元，该客户2019年处于渔船卫星通信业务的发展阶段，由于其自身客户的回款速度较慢，故其未于2019年内完成回款，截至本招股说明书签署日，累计回款560.00万元，回款比例46.93%，剩余应收账款余额633.20万元已承诺于2020年12月31日前付清。

　　2019年末，盟升电子应收款项融资项目账面价值5612.23万元，较2018年末应收票据账面价值增长2600.17万元，主要系随着2019年公司收入快速增长，相应客户以票据形式回款金额增加所致。对于商业承兑汇票，公司按照对应应收账款相当于整个存续期内预期信用损失的金额计量其损失准备，截至2019年末，公司商业承兑汇票余额5512.22万元，计提坏账准备553.36万元，计提比例10.04%。

　　盟升电子应收账款周转率分别为1.41、1.60、1.41，可比公司均值分别为1.51、1.52、1.66。

　　 

　　2019年研发费用微降   研发费用率3年低于同行均值

　　盟升电子2019年研发费用额不增反而出现微降。研发费用率一路下滑，与同行变动趋势相反，始终低于同行均值。2017年-2019年，盟升电子研发费用金额分别为1903.65万元、2884.70万元、2819.12万元，研发费用金额占收入比例分别为11.86%、14.25%、9.96%。可比公司均值分别为13.90%、15.82%、17.11%。

　　 

　　 

　　盟升电子的研发费用金额在披露的9家同行中，排名倒数第三，远低于七一二、雷科防务、海格通信、星网宇达、振芯科技、景嘉微、司南导航，仅高于晨曦航空、星展测控。

　　盟升电子招股书称，2019年公司研发费用较2018年度略微下降，主要原因是公司对研发团队进行了结构调整，在研发人员人均薪酬上升的情况下，2019年研发人员月度加权平均人数较2018年下降，导致研发人员总薪酬较2018年下降。

　　销售费用率逐年攀升  3年远超同行均值

　　盟升电子销售费用率逐年攀升，始终远超同行均值。2017年-2019年，盟升电子销售费用分别为1727.74万元、2831.60万元以及4626.77万元，占当期营业收入的比重分别为10.76%、13.98%以及16.35%。同行销售费用率均值分别为7.31%、8.11%、6.60%。

　　 

　　 

　　盟升电子招股书表示，2018年、2019年公司销售费用增幅63.89%、63.40%，主要系公司为积极拓展海外业务，2018年度及2019年度支付海外销售的佣金及售后服务费所致。

　　盟升电子称，报告期内，公司销售费用率高于可比公司，主要原因系：一方面，2017年公司为拓展客户数量，针对开拓的客户，同时拜访其上游及下游企业，以深度挖掘潜在的客户或商业合作机会，从而使公司支出了较多的销售费用；另一方面，随着前期研发投入的效益逐步显现，公司卫星通信产品技术状态逐步成熟，为拓展卫星通信业务，公司2017年加大了对卫星通信业务的营销力度，亦相应拉升了公司销售费用。

　　毛利率3年远超同行均值

　　盟升电子毛利率始终远超同行均值。2017年-2019年，盟升电子综合毛利率分别为57.84%、64.89%、65.91%，可比上市公司平均值分别为50.77%、48.34%、49.28%。各期盟升电子销售净利率分别为8.19%、15.09%、24.67%，同行销售净利率平均值分别为10.46%、7.28%、5.70%。

　　 

　　盟升电子招股书称，公司综合毛利率水平高于可比上市公司，主要系各公司具体经营业务结构、服务客户、主要产品技术要求不同等因素影响所致。公司2018年、2019年销售净利率水平高于可比上市公司，主要系：1）星网宇达、振芯科技等可比上市公司盈利能力较低从而拉低了可比上市公司平均水平，剔除该部分盈利水平波动较大的上市公司影响后，2018年、2019年可比上市公司销售净利率平均为14.36%、13.98%；2）2018年公司卫星导航系列产品毛利率水平显著提升、2019年公司研发费用率水平较低，促进了公司利润水平的提升。

　　2018年员工骤减18%

　　盟升电子2018年员工骤减54人或18%。2017年-2019年，盟升电子员工总数分别为303人、249人、275人。

　　 

　　截至2019年12月31日，盟升电子管理人员为59人，销售人员为17人，研发人员为92人，生产人员为107人。其中硕士及以上25人，本科99人，专科及以下151人。

　　 

　　 

　　各期盟升电子员工年平均薪酬分别为10.51万元/年、11.28万元/年、12.72万元/年。四川地区平均薪酬分别为6.94万元/年、7.77万元/年、8.19万元/年。

　　 

　　大客户亦是大供应商

　  盟升电子客户集中度较高。2017年度至2019年度，盟升电子同一控制下合并口径前五大客户的销售占比分别为72.13%、73.92%和89.25%，非同一控制下合并口径前五大客户的销售占比分别为44.18%、58.64%和60.85%。

　　盟升电子招股书称，公司卫星导航业务主要面向国防领域，产品可用于武器控制、指挥控制与通信等作战功能，并主要应用于导弹、战机等武器装备平台，客户主要包括中国航天科工集团、中国航天科技集团、中国电子科技集团等大型军工集团下属单位。由于军工行业的特殊性，我国国防领域武器装备的科研生产任务主要集中在上述大型军工集团及其下属单位，而国内大型军工集团及其下属单位较为集中，从而导致军工产品配套企业的下游客户集中度较高。

　　盟升电子2019年前五大客户中，有2家亦位列盟升电子前五大供应商。盟升电子2017年、2018年的前五大客户中，有3家亦位列盟升电子前五大供应商。

　　2017年、2018年、2019年，中国航天科工集团有限公司始终位列盟升电子第一大客户，同时也是盟升电子第一大供应商。各期盟升电子对中国航天科工集团有限公司的销售额小计分别为5220.82万元、5451.79万元、9120.00万元。各期采购额分别为2086.76万元、3167.61万元、2264.45万元。

　　2017年、2018年、2019年，中国航天科技集团有限公司系盟升电子第2、4、3大客户，同时也是盟升电子第2、3、2大供应商。各期盟升电子对中国航天科技集团有限公司销售额分别为2609.27万元、2443.51万元、4158.57万元。各期采购额分别为1807.67万元、801.59万元、1976.01万元。

　　此外，中国电子科技集团有限公司既是盟升电子2017年、2018年前五大客户之一，也是盟升电子2017年、2018年前五大供应商之一。

　　 

　　 

　　热衷对赌  曾承诺3年净利1.9亿实际仅实现0.5亿

　　盟升电子在多次增资、股权转让过程中均有对赌承诺。

　　2015年6月，盟升电子增资至1571.56万元，引入博盈财富、弘升衡达。盟升电子的实控人向荣承诺盟升电子2015年、2016年扣除非经营性收入的净利润（以下净利润未特别说明的，均为扣除非经营性收入后的净利润）如下：2014年和2015年净利润之和不低于10,000万元，2016年净利润不低于9,000万元，三年合计净利润不低于19,000万元。

　　实际上，2014年、2015年、2016年盟升电子实际实现的净利润分别为638.66万元、2631.16万元、1727.24万元。3年实现的净利润合计为4997.06万元，与向荣承诺的净利数相差1.40亿元，仅完成承诺的26%。

　　 

　　此外，向荣还承诺：若在增资方向盟升电子增资3年即在2018年7月前，盟升电子没有向中国证监会上报上市（包括IPO或并购重组申请材料的情况下，经增资方同意，向荣承诺按照增资方支付的投资本金加8%利息（单利）的价格收购增资方本次增资盟升电子的股权。

　　2016年7月2日，盟升电子和向荣分别与弘升衡达、博盈财富签署补充协议，对前述业绩补偿条款进行了调整。2016年10月25日，几方再签补充协议（二），解除了业绩补偿条款。2017年6月，博盈财富已将其持有的盟升电子股份全部转让给蓝海共赢，退出盟升电子。2019年12月，盟升电子、向荣和弘升衡达签署了补充协议（三），解除上述对赌条款，各方均放弃就该等条款所述内容向其他方进行追索的权利。

　　2016年4月，盟升电子引入盟升道合、弘升衡达互强、弘升衡达精诚、蓝海沣盈、胡妍丽，注册资本增至1920.70时，向荣承诺在增资方向盟升电子增资3年即在2018年7月前，盟升电子没有向中国证监会上报上市（包括IPO或并购重组）申请材料的情况下，经增资方同意，向荣承诺以增资方支付的投资本金加年化8%利息（单利）的价格收购增资方本次增资盟升电子的股权。此外，2019年3月盟升电子股份转让、增资时，均有上市时间的对赌条款。在去年12月，这些对赌协议均解除。