中国经济网编者按：11月1日，广州广哈通信股份有限公司（下称“广哈通信”）正式登陆深圳证券交易所创业板挂牌上市，股票代码：300711。公司主要从事数字与多媒体指挥调度系统及相关产品的研发、生产、销售与服务。公司目前的主要产品是指挥调度系统以及其他终端产品。广哈通信的主承销商为光大证券。公司本次募集资金总额3.01亿元，扣除发行费用3432万元，本次募集资金净额2.67亿元用于多媒体指挥调度系统研发及产业化建设项目、营销和技术服务网点建设项目。
公开资料显示， 2017年9月4日，广哈通信发布最新招股书。9月13日，首发申请获得通过。10月20日，广哈通信开启申购，申购代码300711，申购价格8.35元，单一账户申购上限为14000股，申购数量为500股的整数倍。本次发行股份数量3,610万股，网上最终发行数量为 3,249 万股，占本次发行总股数的 90%。本次发行价格为 8.35 元/股，发行市盈率为22.99倍。逾7.4万股遭投资者弃购，其中网上投资者放弃认购数量45,741股，网下投资者放弃认购数量28,167股。网上发行中签率为0.0276883877%。股价走势来看，自11月1日上市以来，广哈通信连续十二个交易日涨停。截至11月23日收盘，该股报28.44元。
招股书显示，2013年-2017年1-6月，公司实现营业收入分别为22,396.51万元、23,477.04万元、25,746.90万元、26,388.60万元、12,857.80万元。归属于母公司所有者的净利润分别为2163万元、4670万元、4669万元、5369万元、2958万元。归属于母公司所有者扣除非经常性损益后的净利润分别为412万元、982万元、4431万元、5238万元、2527万元。经营活动产生的现金流量净额分别为2052万元、5305万元、3397万元、4687万元、-2707万元。
以上数据显示，2017年1-6月，经营活动产生的现金流量净额为负值。
证监会创业板发审委也在2017年第72次会议审核结果公告中对广哈通信提出问询：请发行人说明报告期内营业收入、净利润相对稳定、扣非后净利润大幅上升的原因。
2013年-2017年1-6月，应收账款净额分别为4,729.86万元、3,944.52万元、4,371.30万元、4,644.35万元、9,630.69万元。应收账款周转率（次）分别为3.70、4.74、5.35、5.05、1.60。存货账面价值分别为9,383.53万元、11,449.07万元、13,664.41万元、12,566.87万元、12,164.99万元，占当期末流动资产的比重分别为 43.44%、49.79%、42.76%、40.23%、39.88%。存货周转率（次）分别为1.18、0.78、0.79、0.76、0.43。
招股书显示，2013年-2017年1-6月，公司综合毛利率分别为53.80%、60.98%、57.25%、57.81%、53.53%。2013年-2016年，可比上市公司毛利率平均值分别为39.84%、38.93%、40.93%、42.29%。
数据显示，2014年-2016年，公司综合毛利率连续三年位居可比上市公司第一位。
据证监会网站消息，证监会发审委在首发申请反馈意见中也对广哈通信提出问询：据招股说明书披露，2015年10月27日，发行人以3.26/股的价格引入法人股东广州无线电集团和通过员工持股计划新增了广哈通信经营管理层、其他核心人员及业务骨干共计109名自然人股东。定价依据为以2014年8月31日广哈通信每股净资产评估值作为挂牌价格，委托广州产交所通过公开市场方式征集战略投资者，以最高报价作为发行价格。请会计师核查上述增资行为发生时发行人的每股净资产价格、上述行为是否涉及股份支付，如涉及，请说明相关会计处理并对是否符合《企业会计准则》的相关规定进行核查并发表明确意见。
招股书显示，2015年9月，广哈通信的经营管理层、其他核心人员及业务骨干共计109名自然人股东以每股3.26元认购广哈通信股份5,543,000股，成为广哈通信股东。截至本招股说明书签署日，孙业全等109名自然人股东持股比例总额为5.13%。
招股书显示，2013年-2017年1-6月，公司员工总人数为382人、378人、388人、386人、359人。以上数据显示，2017年1-6月，公司员工总人数为359人，创四年半里员工人数新低。
2013年-2017年1-6月，负债合计分别为0.96亿元、1.10亿元、1.55亿元、0.95亿元、0.84亿元。流动负债合计分别为0.92亿元、1.05亿元、1.51亿元、0.90亿元、0.80亿元。资产负债率（母公司期末数）分别为39.86%、29.24%、34.89%、18.65%、26.89%。
招股书显示，公司客户主要为电力及国防领域用户。2013年-2017年1-6月，公司向前五名客户合计销售额合计分别为 14,999.93万元、16,409.02 万元、17,893.16万元、18,768.20 万元、10,303.53 万元，占营业收入的比重分别为 66.98%、69.91%、69.49%、71.12%、80.13%；公司存在行业及客户集中度较高的风险。
针对上述内容，中国经济网采访广哈通信董秘办，截至发稿未收到回复。
公司从事数字与多媒体指挥调度系统产品研发
据招股书显示，公司主要从事数字与多媒体指挥调度系统及相关产品的研发、生产、销售与服务。公司目前的主要产品是指挥调度系统以及其他终端产品。指挥调度系统从技术角度，可以分为数字指挥调度系统和多媒体指挥调度系统，其他终端产品主要包括 IP 话机与记录类产品。
公司自成立以来，坚持技术创新为引领的企业战略，并致力于管理创新和营销创新。经过二十多年的发展，公司全面掌握了信息通信核心技术，主要向电力、国防、铁路、石油石化等行业提供涵盖通信交换、传输处理、智能化信息、无线接入、嵌入系统、云计算分发、高清可视化通信、IP 终端、安全智能化接入等领域的指挥调度系统及相关产品与服务。
公司控股股东、实际控制人为电装集团，其直接持有公司 73.30%的股份，通过盛邦投资和联电集团间接持有公司 16.95%的股份，合计持有公司 90.25%的股份。电装集团成立于2000 年 7 月 27 日，广州市国资委持股100.00%。
按照国家统计局 2011 年修订的《国民经济行业分类》（GBT 4754-2011），本公司所处细分行业为“C39 计算机、通信和其他电子设备制造业”下属的“C392通信设备制造”（包含 C3921 通信系统设备制造和 C3922 通信终端设备制造）。根据中国证监会 2012 年发布的《上市公司行业分类指引》，本公司所属的行业为“C 制造业”下属的“C39 计算机、通信和其他电子设备制造业”。
广哈通信本次募集资金净额2.67亿元用于多媒体指挥调度系统研发及产业化建设项目、营销和技术服务网点建设项目。
营业收入、净利润相对稳定 扣非后净利润大幅上升
据证监会网站消息，2017年9月13日，创业板发审委在2017年第72次会议审核结果公告中对广哈通信提出诸多问询。
1、2014年至2016年，发行人营业收入的复合增长率为6.02%，净利润复合增长率为7.22%，近2年又一期的毛利率分别为57.25%、57.81%、53.53%，其中佣金式销售的毛利率分别为57.59%、52.63%、39.62%，买断式销售毛利率分别为62.45%、58.85%、57.24%。请发行人代表：（1）结合主营业务的成长性，说明毛利率远高于同行业上市公司毛利率的原因及合理性；（2）说明采取买断式销售和佣金式销售两种方式代理销售的原因，说明买断式销售的关键合同条款和销售确认的依据，说明佣金式销售中佣金的确定依据，并说明买断式销售的毛利率高于佣金式销售毛利率的原因及合理性；（3）说明销售费用-服务费计提金额持续下降的主要原因；（4）说明存货逐年上升及报告期各期末发出商品金额较大的主要原因，并说明存货准备计提的合理性。请保荐代表人对上述问题发表核查意见。
2、报告期内，发行人军品销售收入占比较高。申报材料显示，军品的销售价格以审定价为准，在审价完成前，发行人先按与客户的合同约定的暂定价确认收入，待审价完成后，再将相关差价计入后续新签合同。发行人按前述方法将2013年度由于审定价与销售合同价格的差异形成的收入差额2547.16万元计入2014年度，发行人2014年度的净利润因此由2505.01万元增加至4670.10万元（招股说明书披露数）。请发行人代表说明其收入确认是否满足企业会计准则“收入的金额能够可靠地计量”的要求，请保荐代表人就发行人财务报表的编制是否符合企业会计准则的要求发表核查意见。
另外，2017年9月4日，证监会发审委在首发申请反馈意见中也对广哈通信提出诸多问询。2006年-2007年，发行人供应商东进通讯与发行人签订协议，允许发行人无偿使用多项软件著作权。请说明：（1）上述协议签订的背景、相关软件著作权在发行人业务中发挥的实际作用，东进通讯允许发行人无偿使用的原因、是否合法合规、是否符合商业逻辑，发行人是否对东进通讯存在依赖；（2）东进通讯是否还允许其他主体使用相关软件著作权，该类许可使用是否存在公开市场价格或可比价格，如是，请进一步说明发行人通过无偿使用方式节省的费用、是否对其业绩构成重大影响。请保荐机构、律师核查并发表明确意见。
请发行人说明报告期内营业收入、净利润相对稳定、扣非后净利润大幅上升的原因。
报告期内发行人存在偶发性关联交易。交易内容：因广州新星微电子有限公司需要迁至广有公司原已对外出租的厂房办公，导致广有公司因提前解除租赁合同被租户诉至法院。2015年4月，据（2013）穗花法民三初字第1147号判决，广有公司向租户支付了损失赔偿金319,626.75元及评估费8,000.00元。2016年8月30日，广有公司与广州新星微电子有限公司就上述损失承担事宜达成协议，协议约定：广州新星微电子有限公司向广有公司支付损失赔偿金319,626.75元及评估费8,000.00元，共计327,626.75元。请发行人说明相关租赁合同的具体情况，在广有公司已出租相关房产的情况下新星微电子仍需搬迁的原因，相关租赁纠纷是否已彻底了结、是否存在潜在纠纷。
公司全资子公司广有公司于2001年转让广州一处物业给广州城市职业学院，因广州城市职业学院原因导致转让物业中的G综合楼（一至三层）未能过户，广州城市职业学院仅支付物业转让款2,400.00万元，尚拖欠物业转让余款1,200.00万元一直未付。广有公司遂于2016年3月15日向广州市海珠区人民法院提起诉讼，2016年11月21日广州市海珠区人民法院判决驳回广有公司全部诉讼请求。2016年11月29日，广有公司已提起上诉，目前案件正在审理过程中。请发行人说明一审败诉的原因、案件目前进展、对发行人生产经营是否构成重大影响。请保荐机构、律师核查并发表明确意见。
关于分销模式。据招股说明书披露，报告期内发行人分销代理模式分别为7,378.12万元、5,879.52万元、4,569.30万元、1,979.09万元，占报告期各期营业收入的比例分别为33.22%、25.19%、17.84%和15.23%，发行人通过分销代理模式确认收入占比逐年下降。请发行人：（1）请结合相关代理协议说明并披露报告期内分销代理的主要业务合作模式（佣金销售或买断式销售），说明在不同的分销代理模式下，收入确认的方法和原则及是否符合《企业会计准则》的相关规定；（2）请补充说明并披露相同产品在直销模式与分销模式下的收入、成本、销量、单价、单位成本、分析其毛利率差异；补充说明并披露发行人报告期内分销模式收入金额及占比逐年下降的主要原因，说明并披露佣金服务费的波动趋势与分销模式收入变动的匹配关系等。
据招股说明书披露，报告期末，发行人应收账款账面余额为5,328.68万元、4,579.39万元、5,046.71万元、5,774.38万元，占营业收入的比例分别为23.99%、19.16%、19.7%和44.44%。请发行人说明前十大应收账款的金额及占比、是否新增客户、按客户说明信用期、报告期内相同客户信用期是否发生变化，是否存在放宽信用政策实现提高收入的情形、是否存在第三方回款的情形。请保荐机构和申报会计师就上述问题核查并发表明确意见。
综合毛利率三年连冠
招股书显示，2013年-2017年1-6月，公司综合毛利率分别为53.80%、60.98%、57.25%、57.81%、53.53%。2013年-2016年，可比上市公司毛利率平均值分别为39.84%、38.93%、40.93%、42.29%。
以上数据显示，2014年-2016年，公司综合毛利率三年位居可比上市公司第一位。
公司称，报告期内综合毛利率保持在较高水平。主要原因系：1）公司的产品集中于指挥调度系统的核心产品与服务，且大部分产品为定制产品，该类产品毛利较高；2）公司产品科技含量较高，研发投入大，带来了较高的附加值；3）公司的核心业务为产品研发与销售，根据具体需求研发设计出符合应用场景特点并兼顾实用性及便利性的产品，公司的相关研发与销售成本按照《企业会计准则》的要求记入管理费用与销售费用。
证监会发审委在首发申请反馈意见中也对广哈通信的毛利率情况提出问询。据招股说明书披露，发行人2013年度、2014年度、2015年度和2016年1-6月，公司的毛利率分别为53.80%、60.98%、57.25%和57.76%，综合毛利率高于同行业上市公司。请发行人：说明并披露同类产品在直销、代销（佣金式销售、买断销售）等销售模式下，发行人产品毛利率对比情况；并说明在不同销售模式下，毛利率差异的原因及合理性；说明相同产品在报告期外销、内销下的毛利率差异情况，并解释出现差异的主要原因及合理性；说明发行人主要产品在不同代理商之间销售价格对比情况，是否存在重大差异等。
109名自然人股东以每股3.26元认购广哈通信股份
据证监会网站消息，证监会发审委在首发申请反馈意见中也对广哈通信提出问询：据招股说明书披露，2015年10月27日，发行人以3.26/股的价格引入法人股东广州无线电集团和通过员工持股计划新增了广哈通信经营管理层、其他核心人员及业务骨干共计109名自然人股东。定价依据为以2014年8月31日广哈通信每股净资产评估值作为挂牌价格，委托广州产交所通过公开市场方式征集战略投资者，以最高报价作为发行价格。请会计师核查上述增资行为发生时发行人的每股净资产价格、上述行为是否涉及股份支付，如涉及，请说明相关会计处理并对是否符合《企业会计准则》的相关规定进行核查并发表明确意见。
广哈通信2016年12月发布的招股书显示，2015年9月，广哈通信的经营管理层、其他核心人员及业务骨干共计109名自然人股东以每股3.26元认购广哈通信股份5,543,000股，成为广哈通信股东。截至本招股说明书签署日，孙业全等109名自然人股东持股比例总额为5.13%。
109名自然人股东的情况如图：
以上109名自然人股东均为中国籍，其中杨晓彦有澳大利亚永久居留权，除此之外，其他自然人股东无永久境外居留权。
员工人数创四年半新低
招股书显示，2013年-2017年1-6月，公司员工总人数为382人、378人、388人、386人、359人。
以上数据显示，2017年1-6月，公司员工总人数为359人，创近年来员工人数新低。
公司称，报告期内，公司部分员工仍在原单位或居住地缴纳、部分员工入职时间不足半月无法缴纳、部分员工已达退休年龄返聘未缴纳、部分员工正在办理缴纳社保、住房公积金或声明放弃缴纳，除上述情形外，公司已按相关规定为符合条件的员工缴纳了各项社保和住房公积金。
2016年负债0.95亿元
招股书显示，2013年-2017年1-6月，负债合计分别为0.96亿元、1.10亿元、1.55亿元、0.95亿元、0.84亿元。流动负债合计分别为0.92亿元、1.05亿元、1.51亿元、0.90亿元、0.80亿元。资产负债率（母公司期末数）分别为39.86%、29.24%、34.89%、18.65%、26.89%。流动比率（期末数）分别为2.35、2.19、2.12、3.46、3.81。速动比率（期末数）分别为1.30、1.07、1.20、2.07、2.29。
2013年-2016年，可比公司流动比率平均值分别为3.01、2.80、2.19、2.62。速动比率平均值分别为2.34、2.30、1.79、2.17。
公司称，报告期内，公司流动比率与速动比率总体平稳并保持在较高水平，保证了公司良好的短期偿债能力。
2014 年及 2015 年，公司流动比率、速动比率均低于同行业可比上市公司平均水平，主要原因系：可比上市公司通过首发或再融资募集资金到位后货币资金显著增加所致。公司 2016 年流动比率高于同业可以上市公司平均水平，主要由公司 2016 年支付了 2015 年计提的应付股利，期末流动负债减少引致。
存货周转率较低
招股书显示，2013年-2017年1-6月，公司存货账面价值分别为9,383.53万元、11,449.07万元、13,664.41万元、12,566.87万元、12,164.99万元，占当期末流动资产的比重分别为 43.44%、49.79%、42.76%、40.23%、39.88%。存货周转率（次）分别为1.18、0.78、0.79、0.76、0.43。
2013年-2017年1-6月，公司存货跌价准备1,321.40万元、1,227.33万元、1,561.42万元、1,545.26万元、1,578.01万元。2014年-2017年1-6月，公司分别转计提334.09万元、计提2.69万元和计提32.75万元。公司2015年度计提存货跌价准备较多，主要由存货余额上涨引致。
公司称，存货周转率较低主要是由于发出商品占公司存货的余额比重较高所致。根据公司的行业特性、销售模式及收入确认原则，公司对需要安装、调试的需经客户验收合格并取得验收单后才能结转销售成本，导致公司报告期内发出商品占存货的比重维持在 50%左右。公司提示风险，报告期内，公司基本未发生发出商品最终未被客户验收的情形，但不排除未来出现发出商品未通过客户验收，既有原材料技术落后或下游客户需求的技术快速升级等情形，导致公司较高金额的存货面临减值或减值不足的风险。
证监会发审委在首发申请反馈意见中也对广哈通信提出问询：据招股说明书披露，发行人报告期存货余额分别为10,704.93万元、12,676.40万元、15,225.84万元、16,246.74万元，呈逐年上升趋势。其中，存货中发出商品金额分别为报告期各期末发出商品的账面价值分别为4,805.33万元、7,228.20万元、7,499.96万元和8,206.43万元。占存货余额的比例分别为44.88%、57.02%、49.25%和50.51%。请发行人：（1）结合公司的工艺流程、采购和生产模式说明存货核算的主要环节和流程，生产成本的确认与结转是否完整、合规，存货计量与结转是否符合《企业会计准则》的规定；（2）披露报告期各期发行人主要产品的期初结存、本期生产、本期销售、期末结存的数量金额；结合销售合同和订单情况，说明发行人存货逐年上升的主要原因及合理性等。
最近三年应收账款上涨
招股书显示，2013年-2017年1-6月，应收账款净额分别为4,729.86万元、3,944.52万元、4,371.30万元、4,644.35万元、9,630.69万元。应收账款周转率（次）分别为3.70、4.74、5.35、5.05、1.60。
2013年-2017年1-6月，公司报告期内各期末的坏账准备余额分别为598.82万元、634.87 万元、675.41 万元、765.85 万元和 991.08 万元，计提充分。结合应收账款的账龄分析和坏账发生的实际情况，公司应收账款的可收回性基本确定，质量良好。
从应收账款的客户集中度来看，报告期各期末，应收账款中前五大客户的累计金额分别为 1,237.12 万元、1,089.39 万元、1,247.90 万元和 6,752.64 万元，占应收账款总金额的比例分别为 27.01%、21.59%、23.07%和 63.57%。公司 2017年 6 月末前五大客户应收账款账面金额占比较高，主要系相关国防单位结算周期所致。
客户集中度高 七成收入来自前五大客户
公司主营业务收入按业务类别分类情况
前五名客户的销售情况
招股书显示，公司客户主要为电力及国防领域用户。2013年-2017年1-6月，公司向前五名客户合计销售额合计分别为 14,999.93万元、16,409.02 万元、17,893.16万元、18,768.20 万元、10,303.53 万元，占营业收入的比重分别为 66.98%、69.91%、69.49%、71.12%、80.13%；公司存在行业及客户集中度较高的风险。
2013年-2017年1-6月，，公司主要向电力与国防行业销售指挥调度系统，销售额合计分别为 21,053.42万元、22,051.89 万元、24,628.39 万元、25,283.89 万元和 12,380.23 万元，占主营业务收入的比重分别为 94.60%、94.47%、96.15%、96.30%和 96.90%。
证监会发审委在首发申请反馈意见中也对广哈通信提出问询：报告期内，公司客户主要为电力及国防领域用户。（1）请发行人按照军品/民品的分类，补充说明报告期内向各自类别前十大客户的销售内容、金额、占比，相关客户与发行人是否存在关联关系；（2）请发行人说明军品业务采购、生产、销售各环节是否均符合相关规定，是否存在泄密情形或潜在风险。请保荐机构、律师核查并发表明确意见。
子公司有一起诉讼尚在审理过程中
招股书显示，公司报告期内违法违规行为情况如下：广有公司因丢失发票于 2014 年 5 月 26 日被广州市海珠区国家税务局处以 20 元罚款，税务处罚决定书文号：穗海国税简罚【2014】810 号。
报告期内，广哈通信因丢失发票于 2014 年 11 月 24 日被广州市地税地方税务局大企业税收管理局处以 100 元罚款，税务行政处罚决定书文号：企地税广州地税大企业局服务大厅（开发）罚字【2014】000041 号。
重要诉讼、仲裁事项如下：公司全资子公司广有公司于 2001 年转让广州市新港西路 181 号物业给广州城市职业学院，因广州城市职业学院原因导致转让物业中的 G 综合楼（一至三层）未能过户，广州城市职业学院仅支付物业转让款 2,400.00 万元，尚拖欠物业转让余款 1,200.00 万元一直未付。广有公司遂于 2016 年 3 月 15 日向广州市海珠区人民法院提起诉讼申请，诉讼请求为：“1、判令被告支付物业转让余款 1,200.00万元。2、判令被告支付逾期付款利息，按中国人民银行逾期贷款年利率标准，从 2009 年 6 月 10 日起计至实际付款日止，暂计至 2016 年 3 月 14 日利息为5,168,653.00 元。3、判令被告承担本案诉讼费。”该案已于 2016 年 4 月 20 日立案，案号为 2016 粤 0105 民初字第 3111 号。
2016 年 11 月 21 日，广州市海珠区人民法院作出“（2016）粤 0105 号初 3111 号”一审判决，驳回广有公司全部诉讼请求。2016 年 11 月 29 日，广有公司已提起上诉。
2017 年 4 月 11 日，本案二审开庭，目前案件尚在审理过程中。
上市前三年累计分红1.2亿元
招股书显示，近年来公司股利分配的实施情况如下：
2014 年根据同一控制合并广有公司的《增资扩股协议》，将同一控制合并广有公司的评估基准日至工商变更日期间（2013 年 9 月-2014 年 8 月）的净利润分配给广哈通信及广有公司原股东 5,408.10 万元，已于 2014 年 12 月实施完毕。
2015 年根据此年的《股份认购协议》，将该次增资扩股评估基准日至工商变更日期间（2014 年 9 月-2015 年 10 月）的净利润分配给广哈通信原股东 4,024.08万元，已于 2016 年 6 月实施完毕。
根据 2017 年 3 月 25 日的股东大会决议，公司 2016 年度按 0.25 元/股（税前）分配现金股利，共计 2,702.40 万元，已于 2017 年 4 月实施完毕。
